中银国际证券股份有限公司苏凌瑶近期对澜起科技进行研究并发布了研究报告《DDR5驱动经营环比向好，股份回购彰显信心》，本报告对澜起科技给出买入评级，当前股价为49.7元。

澜起科技(688008)

(资料图片)

公司发布2023年半年报，23H1公司积极应对行业去库存压力，多项经营指标在DDR5出货显著增长下边际向好，维持买入评级。

支撑评级的要点

积极应对行业去库，Q2净利环比高增。公司23H1营收9.28亿元，同比-51.87%，归母净利润0.82亿元，同比-87.98%，扣非归母净利润0.04亿元，同比-99.23%；单季度来看，公司Q2营收5.08亿元，同比-50.52%/环比+21.11%，归母净利润0.62亿元，同比-83.42%/环比+215.08%，扣非归母净利润0.04亿元，同比-98.66%/环比+1088.13%；盈利能力来看，公司23H1毛利率为56.32%，同比+13.59pcts，净利率8.82%，同比-26.51pcts，扣非净利率0.41%，同比-25.17pcts。上述变化主要系：1）宏观环境影响下服务器需求下滑，行业面临去库存压力；2）公司保持高强度的研发投入以及公允价值变动收益同比减少2.22亿元。但受DDR5配套产品出货显著提升，公司Q2多项经营指标环比好转。

持续高强度的研发投入，拓宽产品品类。23H1公司研发费用为3.03亿元，同比+47.03%，研发占营收比例高达33%。随着持续的研发投入以及核心技术的积累，公司不断拓宽产品品类。H1期间内公司量产了PCIe5.0/CXL2.0Retimer芯片及第四代津逮?CPU产品。在互连类芯片领域，公司正按计划稳步推进DDR5第二/第三子代RCD芯片等产品量产版本的研发。

把握AIGC新机遇，股份回购显信心。AI应用将增加对内存容量和带宽的需求，相应带动服务器内存接口及配套芯片的需求，并进一步增加对DDR5高带宽内存模组（MRDIMM），CXL内存扩展控制器芯片（MXC）以及PCIeRetimer芯片的需求。公司在研顺应算力需求大势，充分把握AI时代浪潮。此外，公司发布公告，推出3-6亿元股份回购计划，彰显公司未来发展定力与决心。

估值

公司前瞻布局多技术路径AI存储类产品，未来有望逐步释放业绩弹性。我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入32.81/53.59/68.37亿元，实现归母净利润分别为8.19/18.28/23.60亿元，对应2023-2025年PE分别为67.3/30.2/23.4倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

DDR5渗透率不及预期、新产品推进不及预期、国际环境不稳定。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券徐涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.27亿，根据现价换算的预测PE为68.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为92.97。

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