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总览：债券总托管量续增，环比增幅上升。2023 年4 月，中债登、上清所托管量合计131.61 万亿，环增11522.15 亿。中债登债券托管量为98.95 万亿，环比增加5585.68 亿，上月环增为8220.17 亿，本月增量主要来自地方债；上清所债券托管量为32.66 万亿，环增5936.47 亿，上月环增为1918.89 亿，本月托管量增加主要来自于超短融和同业存单。

分券种：利率债托管量续增，环比增幅小幅回落；信用债托管量环比上升，其中超短融和存单为主要增量。利率债方面，国债托管量为25.65 万亿，环比增加1850.00 亿。商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持2178.05 亿和274.94 亿，券商、保险和外资分别减持365.31 亿、208.92亿和117.46 亿；政金债托管量为23.09 万亿，环比增加1598.30 亿。广义基金为主要增持机构，增持1675.73 亿；地方债托管量为36.80 万亿，环比增加3501.81 亿。商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持2800.26 亿和653.33 亿。信用债方面，存单托管量为14.37 万亿，环比增加2839.31 亿。广义基金为主要增持机构，增持3916.52 亿，商业银行为主要减持机构，减持676.10 亿；中票、企业债、短融与超短融托管量合计为14.25 万亿，环比增加475.45 亿。广义基金为主要增持机构，增持906.73 亿，券商为主要减持机构，减持294.02 亿；商业银行债托管量为7.25 万亿，环比增加63.70 亿。商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持169.06 亿和82.75 亿，券商为主要减持机构，减持157.66 亿。

分机构：商业银行增利率减信用，广义基金大幅增持，券商外资全面减配，保险减利率增信用。1）银行：增持利率债4681.09 亿，减持信用债484.16 亿。利率债方面，增持国债2178.05 亿、地方债2800.26 亿，减持政金债297.22 亿。信用债方面，增持商业银行债169.06 亿、超短融241.14 亿，减持存单676.10 亿、中票160.59 亿、短融40.35 亿和企业债17.32 亿。2）保险机构：减持利率债16.60 亿，增持信用债81.25 亿。

利率债方面，增持地方债231.02 亿，减持国债208.92 亿和政金债38.70亿。信用债方面，增持中票40.80 亿、存单39.20 亿，小幅增持企业债5.60 亿和短融0.30 亿，小幅减持商业银行债2.50 亿和超短融2.15 亿。

3）券商：减持利率债412.23 亿、信用债635.51 亿。利率债方面，增持地方债265.03 亿，减持国债365.31 亿和政金债311.95 亿。信用债方面，减持中票227.95 亿、存单183.83 亿、商业银行债157.66 亿、企业债37.02 亿、短融24.87 亿和超短融4.19 亿。4）广义基金：增持利率债2604.00 亿、信用债4906.00 亿。利率债方面，增持国债274.94 亿、地方债653.33 亿和政金债1675.73 亿。信用债方面，大幅增持超短融1228.54 亿、存单3916.52 亿，小幅增持商业银行债82.75 亿和短融11.88亿，减持企业债309.67 亿和中票24.02 亿。5）境外机构：减持利率债272.12 亿、信用债118.61 亿。利率债方面，减持国债117.46 亿和政金债154.67 亿，地方债托管量环比不变。信用债方面，小幅增持超短融6.60亿和商业银行债0.50 亿，减持存单91.93 亿、中票32.24 亿、短融1.00亿和企业债0.54 亿。

杠杆率：2023 年4 月末债市杠杆率降至107.3%附近，5 月以来日度杠杆率震荡上行。预计2023 年4 月末债市杠杆率降至107.3%附近，较3 月末的108.1%有所回落。4 月末日度杠杆率估计值约为107.1%，基本持平月度估计值，2023 年5 月以来日度杠杆率小幅震荡上行，截至5 月16日，日度债市杠杆率约为109.1%。

风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。